Существует три базовых способа работы с фьючерсами, которые различаются в зависимости от индивидуальной торговой тактики трейдера: • Хеджирование • Арбитраж • Спекуляция Хеджирование – это страхование от изменения цен уже имеющегося у вас, или необходимого вам в будущем базового актива. Как правило, хеджирование используется для страхования долгосрочных позиций от сильных ценовых изменений. Арбитраж – это одновременная покупка и продажа одного и того же актива в том или ином виде на разных биржевых площадках, а также, возможно, с разными сроками обращения. Такой способ торговли, как правило, исключает риски ценовых изменений и обеспечивает нейтральность к рынку. Спекуляции – это совершение сделок купли/продажи фьючерса с целью получения прибыли, как правило, на краткосрочном промежутке времени. Хеджирование Основные участники хеджирования делятся на две группы – продавцов и покупателей базового актива. Классический пример хеджирования. Вы – производитель-экспортер. Продаете свою продукцию за иностранную валюту, а значит – вам выгодна ситуация, когда национальная валюта стоит дешево. При этом и вы терпите убытки, когда она дорожает. Получив выручку за проданный товар в валюте, вы продаете валюту по текущему биржевому курсу. В этом случае хеджирование может дать возможность зафиксировать высокий курс иностранной валюты к национальной путем продажи определенного количества контрактов по высокой цене. Обратная ситуация. У вас есть регулярные валютные обязательства. Например, вы делаете ежемесячные платежи в долларах США – в размере 2 000 USD в месяц. Вам более выгодна ситуация дешевого доллара и дорогого рубля, а значит – вы будете страховаться от роста курса. Хеджирование в этом случае может заключаться в покупке доллара по более низкому курсу, то есть в страховке от его роста.

Для инвесторов хеджирование – это, как правило, продажа фьючерса или опциона на базовый актив (акцию) в периоды нестабильности. В случае, если купленный актив растет в цене – вы получаете прибыль от его роста, а в случае снижения его стоимости – убыток перекрывается короткой позицией в срочном контракте. Различают несколько видов хеджирования, в зависимости от периодичности пересмотра хедж-позиции и инструментов, с помощью которых осуществляется хедж. Статическое хеджирование – это разовая операция, предполагающая приобретение разовой страховки на всю сумму базового актива. Например, в начале квартала вы страхуете свои валютные обязательства покупкой фьючерса на доллар-рубль на общую сумму по устраивающему вас курсу, эквивалентную величине обязательств. В конце квартала фьючерсная позиция закрывается офсетной сделкой или исполнением фьючерса, и в случае роста курса ваш убыток от более дорогих долларов компенсируется прибылью по фьючерсному контракту. Динамическое хеджирование – это совершение периодических операций по мере изменения цены базового актива. Основное преимущество динамического хеджирования – возможность снизить стоимость хеджирования. В нашем примере превратить статический хедж в динамический можно двумя способами: • Более простой вариант: открываем позицию также как в статическом хедже, но по мере осуществления выплат по обязательствам, уменьшаем открытую позицию на сумму произведенных выплат. Например, выплатили в январе 1 000 USD – продали фьючерсы на 1 000 USD, сократив, таким образом, риски по фьючерсной позиции. • В начале квартала смотрим на график изменения курса доллара к рублю, выделяем технические закономерности изменения курса и принимаем решение о необходимости хеджирования. Например, пока курс доллара находится в нисходящем или боковом тренде – в хедже нет необходимости. Если же курс пробивает верхнюю границу бокового диапазона или разворачивается в растущий тренд – открываем длинную позицию на всю сумму квартальных обязательств. Удерживаем позицию до тех пор, пока техническая картина графика указывает на рост. При появлении разворотных сигналов – полностью или частично закрываем позицию. Для хеджирования можно использовать как фьючерсные, так и опционные контракты.

Арбитраж – это одновременная покупка и продажа одного и того же актива в том или ином виде на разных биржевых площадках, а также, возможно, с разными сроками обращения. Такой способ торговли, как правило, исключает риски ценовых изменений и обеспечивает нейтральность к рынку. Арбитражные операции не всегда включают в состав инструменты срочного рынка. Самый простой пример арбитража – покупка и продажа одного и того же актива (акции) на разных биржевых площадках в момент, когда они торгуются по разным ценам. Более дорогой актив продается (открывается короткая позиция), более дешевый – покупается.

Дополнительно существует возможность построения арбитражных комбинаций с использованием базового актива и срочных контрактов на базовый актив. Можно выделить несколько видов арбитражных операций: • Классический арбитраж (игра на разнице цен базового актива и фьючерса на базовый актив) • Календарный арбитраж (покупка и продажа фьючерсов с разными датами исполнения) • Парный трейдинг (покупка и продажа взаимозависимых активов – например, обыкновенных и привилегированных акций одного эмитента)

Наиболее распространенным является классический арбитраж – позиция, при которой мы получаем прибыль от разницы цены базового актива и фьючерса на базовый актив.

Для понимания сущности этой операции необходимо разобраться, из чего формируется цена фьючерса. Цена фьючерса зависит от трех основных факторов: • Цены базового актива • Безрисковой ставки доходности • Времени до исполнения фьючерса Дополнительно также может учитываться доходность базового актива и стоимость хранения базового актива. При сравнении цены базового актива и цены фьючерса возможны следующие ситуации: • Цена фьючерса > Цена базового актива • Такое соотношение цен называется контанго и говорит об оптимистичном восприятии рынком будущей динамики базового актива. Или, как например, с фьючерсом на доллар/рубль, о разнице в безрисковых ставках по доллару и рублю. • Цена фьючерса < Цена базового актива • Такое соотношение цен называется бэквордация и чаще всего говорит о пессимистичном восприятии рынком будущей динамики базового актива. Разница между ценой фьючерса и ценой базового актива называется базис. Базис является положительным в случае бэквордации, и отрицательным в случае контанго. Таким образом, сущность арбитражных операций заключается в покупке или продаже базиса. По умолчанию, базис всегда стремится к нулю. То есть, чем ближе момент исполнения фьючерса, тем больше вероятность, что цены фьючерса и базового актива будут выравниваться. Купить базис означает продать фьючерс и купить базовый актив. Продать базис – купить фьючерс и продать базовый актив. Покупка и продажа базиса, как правило, осуществляются в момент, когда базис максимально удаляется от нулевой отметки

Спекулятивные фьючерсные операции Фьючерсы являются ликвидным биржевым инструментом, и к ним применимы все принципы спекулятивных среднесрочных и краткосрочных операций, которые мы используем на рынке акций. В течение торгового дня мы можем совершить неограниченное число сделок с фьючерсным контрактом, зарабатывая на росте и падении его цены. Спекуляции фьючерсами имеют как преимущества, так и недостатки в сравнении со спекуляциями базовым активом.

К преимуществам фьючерсов можно отнести:

• Довольно низкие издержки. Т.е., как правило, невысокая комиссия и отсутствие расходов на маржинальное кредитование.
• Короткие продажи не могут быть запрещены, не зависят от ресурсов брокеров, бесплатны
• Вечерняя сессия, которая предоставляет дополнительное время для торговли
• Индексные фьючерсы предоставляют возможность работать сразу со всем рынком
• Возможность работы с биржевыми товарами

Недостатки фьючерсов:

• Вы не становитесь собственником базового актива в момент покупки
• Необходимость в более жестких правилах риск-менеджмента из-за возможности работать с большим кредитным плечом
• В среднем меньшая, чем на рынке акций ликвидность (применительно к российскому рынку)

Операции с фьючерсом однозначно выгодны для краткосрочных и среднесрочных трейдеров благодаря отсутствию платы за маржинальную позицию, низким издержкам, повышенному кредитному плечу, более длинной торговой сессии и возможности торговли всем рынком и биржевыми товарами. При этом стоит отдельно отметить, что фьючерсы сами по себе являются довольно краткосрочными инструментами. Т.е. хорошая ликвидность здесь наблюдается преимущественно в ближних контрактах, срок жизни которых редко превышает 3 месяца. Купить же дальний фьючерс на большую сумму с инвестиционной целью достаточно сложно, потому что фьючерс с датой исполнения более чем через полгода имеет, как правило, низкую ликвидности для покупки.

Работая с фьючерсами, инвестор также теряет возможность получения одной из важных доходных статей – дивидендов по акциям. Поэтому для инвестора фьючерсные позиции являются не самой хорошей альтернативой операциям с базовым активом. В целом, как фьючерсы, так и опционы определенно оправдывают свое существование, предоставляя целый спектр дополнительных возможностей для участников торгов